黑色星期四——1929年大崩盘

在此之前，我们看到了市场获得撬动国家之力的身影。始于一棵树下约定的华尔街，随铁路一同成长，成为美国经济的心脏。而在第一次世界大战之后，那份繁荣攀上了前所未有的高峰。然而，攀登而上的顶峰，往往也是悬崖的边缘。在这一回，我们将追溯那个人人都相信富足的狂热时代，那个一夜之间轰然坍塌的1929年之秋，以及从废墟中站起的新规则的诞生——从光与影的两面，一同追溯。

人人都梦想致富的时代——咆哮的二十年代

历经第一次世界大战，1920年代的美国沉浸于空前的繁荣。在这个后来被称为「咆哮的二十年代」的时代，汽车与收音机、洗衣机与冰箱等新的工业产品接连走入家庭，整个社会一路向前奔驰。工厂充满活力，企业利润增长，街头洋溢着新的娱乐。明天会比今天更富足——那是一个充满希望、能够如此相信的时代。

那份热气，奔涌入了股票市场。好景气所滋润的资金涌向股票，股价持续上涨。而股价上涨这一事实本身，又将更多的人招入市场。曾经属于一部分富裕阶层的股票投资，据传扩展到了店主、职员乃至司机。人人都听闻邻人靠股票获利的事，唯恐错失良机，纷纷踏入市场。

在此被广泛使用的，是一种叫「融资买入」的手法。买股票时，只用自己支付价款中的一小部分，余下的向经纪人借入。涨价的部分会全数化为自己的利益，因此这是一种以少量本金便能大赚的机制。只要股价持续上涨，再没有比这更称心如意的事了。然而反过来看，那也是一座以借债为根基的沙上楼阁。

一切轰然坍塌的秋天——1929年大崩盘

顶峰，突然降临。1929年10月24日，星期四。此前一直上涨的股价，市场一开盘便开始骤跌。创纪录数量的股票被挂出抛售，人们争先恐后地将手中的股票抛掷而出。这一天，后来被称为「黑色星期四」。虽一度看似回稳，不安却并未消散。

接着是10月29日，星期二。在这个被称为「黑色星期二」的日子，卖单如雪崩般蜂拥而至，市场如同失了底般轰然坍塌。据传在短短数日之间，股价便大幅下挫。以融资买入股票的人们，被要求追加资金，付不出便只能放手股票。那抛售进一步压低股价，下跌的股价又招致更多抛售——与上涨时相同的循环，这次反向转动，以可怕的势头开始旋转。

在纸面上膨胀起来的财富，如幻影般消逝。借债押注股票的人们，面对的是不仅失去财产、更只剩下债务的残酷现实。然而，真正的悲剧从这里才开始。市场的崩塌，并未止步于市场之内。

萧条的连锁，与新规则的诞生

股价的暴跌，不久便吞噬了整个经济。失去资产的人们紧紧勒住钱袋，东西卖不出去了。东西卖不出去，工厂便缩减生产，劳动者失去工作。失去工作，东西就更卖不出去——这是一个缩减呼唤缩减、看不到出口的恶性循环。这，就是世界大萧条的开端。据传美国的失业率，在短短数年之间，便跃升至接近每四个有劳动能力者中就有一人的水平。而危机越过大西洋，卷入了世界各国的经济。市场获得了撬动国家之力，也就将这一现实摆在了眼前：它的崩塌，同样可能达到足以撼动世界的规模。

这场前所未有的灾厄，给人们留下了一个疑问：为何如此剧烈的失控，竟无人能够阻止？在探寻原因的过程中，过热的投机、唯有知晓内情者得利的不公正交易、以毫无根据的信息兜售股票等问题浮现出来。市场，仅凭放任其自由是无法守护的。既然它拥有卷入整个社会的力量，市场就需要一位守护公正与透明的看门人——这样的认识，终于开始为人们所共有。

作为答案，从1933年到1934年间，新的法律得以整备，监督市场的证券交易委员会（SEC）得以设立。公司负有向投资者披露准确信息的义务，不正当的交易也开始受到查处。据传这类束缚市场自由的规制，自当时起便毁誉参半。然而，将一切托付于市场善意、最终招致世界大萧条这一沉痛教训，推动了它的前行。

撼动世界的大崩盘，在市场的历史上刻下了深深的伤痕。然而，人们并非只是在崩塌之中呆立不动。他们从痛苦中学习，构筑新的规则，力图将市场改造成更值得信赖之物。下一回，我们将前往经历战争、从废墟中站起的证券市场，以及曾属于一部分人的投资如何走入寻常生活之中的故事。